关注高风险份额,关注银华金利投资机会

2019-10-13 作者:环球财经   |   浏览(109)

  海通证券分级基金周报 倪韵婷

  海通证券分级基金周报

  反弹关注绩优、当前折价的高风险份额。我们认为本周市场仍有可能继续进行二次探底。市场当前短线核心因素是资金面,正如前期预计的上周场内资金环比弱化,市场短期有调整压力,本周市场仍面临一定压力,有可能会继续探底,但调整之后有望迎来政策后手,我们认为在资金面偏紧的时刻,将是政策出手的最佳时机。如果短期政策有放松迹象,市场有望迎来反弹。基于上述策略,我们认为短期市场在政策放松前可能会继续下探,短线投资者应当谨慎操作。但不排除政策放松后市场出现快速反弹,一旦市场反弹,投资者可积极介入,具体品种上建议投资者关注主动型分级基金高风险份额,如上市不久的银华瑞祥,该基金当前处于折价状态,未来将会打开配对转换机制,相比目前市场上同类产品多处于溢价状态,我们认为该产品安全边际更高。对于债券高风险份额,尽管短期面临一定调整压力,但不改债市中期向好格局,投资者可关注上周折价大幅扩大、短期业绩较好的天弘添利B。

  市场震荡筑底,关注银华金利

  主动型分级基金较为抗跌,合润B二级市场逆势上涨。上周股市继续下跌走势,且跌幅有所加深,对应股票分级基金净值价格双双下挫。从母基金净值表现看,由于主动分级基金仓位低于指数分级基金且有一定的选股能力,在近期下跌市场中跌幅较小,上周几只主动型分级基金跌幅均在2%左右,而被动型的跌幅大多超多3%,整体而言主动型依然表现出较强的抗跌能力。从二级市场表现来看,与净值表现较为一致,呈现净值跌幅高的二级市场下挫明显,净值相对抗跌的二级市场表现同样较优。其中申万进取跌幅最深,单周下跌10.25%,而从10月下旬以来近期净值一直表现较优的主动分级基金合润B逆势上涨了0.31%。经过上周变动,目前申万进取依然溢价最高,当前溢价44.24%,银华锐进和银华鑫利溢价维持在20%以上。值得注意的是新上市的银华瑞祥当前折价0.31%,该基金未来将会打开可配对转换机制,随着可配对转换机制打开日期的临近,其高风险份额折价有望逐步消失。

  上周五,A股、债市、汇市同时出现异动:A股午后迅速拉升,国债指数在经历连续上涨后出现小幅回落(当天银行间的7天回购利率和民间的6个月票据直贴利率是回落的,资金面并不紧张),人民币即期汇率在连续12交易日触及跌停后上周五显著回升。联系三者看,背后似乎有“国家队”救股市救汇市的身影,这恰好与周五的数则“国家队入场”传闻相互印证。近期A股的异常走势,本质还在资金行为,流动性因素将成为短期市场走势的主要因素,而央行连续第三周实现资金净回笼,年末新股发行节奏维持原状等信号反应出年末流动性依然趋紧,短期市场震荡筑底概率较大。基于上述策略,我们本周对于高风险份额保持谨慎观望态势,但我们注意到,近期市场的持续下跌使得高风险份额净值下跌,部分产品临近向下到点折算触发点,截止上周五,银华金利的标的指数中证等权重90若再下跌不足10%,将触发向下到点折算,使得银华金利有望提前兑现利息以及部分本金,当前该基金处于一个进退两相宜的有利位置,提醒投资者关注。

  景丰B重回折价状态。上周债市表现分化,国债一路上扬而信用债有所回调,因而债券分级基金母基金净值表现有所分化,平均下跌0.32%。从母基金净值表现来看,偏债分级跌幅较大,其中大成景丰单周净值下跌0.94%,而国债占比极高的博时裕祥在国债上扬的带动下单周上涨0.49%。从二级市场变动来看,多数债券高风险份额下跌,其中表现最好的是多利进取,其二级市场价格在净值下跌的情况下微涨了0.09%,成为唯一上涨的债券高风险份额,而净值大幅下跌的景丰B二级市场以7.92%的跌幅垫底。由于上周多数债券高风险份额二级市场表现弱于净值,因此大多债券高风险份额折价扩大或者溢价回归,景丰B的溢价状态仅维持了不到一周,当前溢价最高的仍为多利进取,当前溢价38.53%。

  主动分级相对抗跌,申万进取溢价近90%

  股票型低风险份额普涨,债券低风险份额普跌。上周股票型低风险份额再现普涨格局,尤其是有配对转换机制的涨幅更大,其中申万收益以2.85%的涨幅领涨,此外,中证500A以及银华稳进涨幅同样超过2%。与股票型低风险份额相反,上周大部分债券型低风险份额下跌,其中鼎利A跌幅最深,为0.94%。当前中欧鼎利的配对转换机制尚未开通,但高低风险份额二级市场价格的走势依然表现出此消彼长的特征。同时截止11月18日,中欧鼎利高低份额相对于母基金折价达到4.60%,因此,鼎利A 有望在配对转换机制开通时获得一定的折价回归收益。

  上周市场大幅下跌,对应所有股票分级基金净值下跌。从母基金净值表现看,平均跌幅为3.83%,从主被动来看,主动类分级基金更为抗跌,尚处建仓期的银华消费表现最好,下跌1.35%,此外,建信双利、兴全合润以及国投瑞银瑞福三只主动分级也相对抗跌,位列周净值增长率二至四位,而中小盘为主的信诚中证500继续表现垫底,下跌6.66%。从二级市场表现来看,由于市场下跌,高风险份额有效杠杆的抬升,多数高风险份额二级市场表现显著优于净值跌幅,对应高风险份额的折价收窄或是溢价大幅抬升,截止12月16日,申万进取的溢价高达89.55%,当前溢价处于上市以来的最高位。

  本周出于认购期的分级基金:泰达宏利中证500分级基金、鹏华丰泽债券型分级基金、浦银安盛增利债券型分级基金、银华中证内地资源主题指数分级基金和长盛同瑞中证200指数分级基金。

  多数债基下跌,二级市场分化显著

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  上周债券市场出现了明显的盘整行情,市场对于当前的经济基本面状态以及政策面状态变化均采取观望态度,债市的观望加之股市的下跌,对应大多数债券分级基金母基金净值有一定程度下跌,其中万家添利跌幅最深,下跌0.51%,而景丰表现较好,上涨0.11%。从高风险份额净值表现来看,景丰B表现最优,上涨0.14%,而拥有5倍高杠杆的多利进取跌幅最深,下跌1.41%。从二级市场变动来看,各债券高风险份额分化显著,多利进取在净值跌幅较大的情况下二级市场下跌了5.74%,而母基金净值没有变动的海富通稳进增利B二级市场上涨了2.3%。经过上周变动,当前溢价最高的仍为多利进取,当前溢价36.37%,而裕祥B折价最大,当前折价10.17%。

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  股票型低风险表现疲软

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  上周股票型低风险份额二级市场表现疲软,尤其是有配对转换机制的低风险份额下跌更深,由于股市的大跌使得多数股票型高风险份额有效杠杆抬升,从而溢价大幅抬升,对应有配对转换机制的低风险份额折价大幅扩大。从个基来看,双禧A以4.26%的跌幅垫底,银华稳进、申万收益跌幅也超过3%。从折溢价看,目前所有低风险份额依然处于折价状态,且相比前周多数低风险份额折价扩大,其中申万收益当前折价高达23.89%,但相比其他有向下到点折算的产品,申万收益由于没有向下到点折算条款,因而当高风险份额净值达到0.1元时,将开始同比例下跌,整体风险较其他低风险产品更大。从整体折溢价来看,截止12月16日,银华深100整体溢价1.94%,建信双利整体溢价2.31%,投资者可适度关注。

  本周处于认购期的分级基金:国泰信用互利分级基金、长城久兆中小板300指数分级基金和信诚沪深300指数分级基金。

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